憑借市場和勞動力成本優勢,中國、印度和東南亞地區承接著世界化纖產業的轉移。目前,全球產能主要分布在我國、印度、東盟、韓國和西歐。受下游化纖貿易集散地和主要原材料供應商的分布影響,我國化纖產能主要分布在浙江省、江蘇省和福建省,行業區域性特征較為明顯。


近期布商對氨綸相關面料的備貨抄底,影響部分地區坯布庫存的快速轉移,然需求端自6月初以來新訂單整體冷淡,其他面料均在小幅累庫中艱難渡過淡季,即便國際原油及聚酯雙原料偏暖助力,需求端局部好轉,概念炒作,或難以引發滌綸長絲市場總體逆襲。


滌綸長絲市場集中度高,誕生多個百億級大玩家


滌綸占化纖八成產量,未來景氣看長絲


2020年滌綸產量近五千萬噸,占化纖產量八成,但增速僅為3.9%,且長期處于位數增速,所以大規模低增速并有資本饑渴癥的滌綸纖維產業的未來還需看下游是否能夠支持增長。未來增長主要依靠長絲,滌綸長絲的進入壁壘偏低,對下游議價能力弱,以一座30萬噸長絲廠為例,12億左右的初始投資,配置400個工人,即可形成一個年收入2億元的中型企業,一般10~15年可以收回投資。另外,長絲生產的直接人工成本占比持續低于2%,不存在劉易斯拐點后人工成本上升的劇烈沖擊,產業鏈將長期留在國內。


滌綸長絲市場集中度高,誕生多個百億級大玩家


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歸根結底,滌綸長絲企業的核心競爭力在基于規模效應的原材料成本優勢、物流費率、優質客戶粘性。目前滌綸長絲一般為兩類企業,一類是全產業鏈布局的一體化企業,代表企業榮盛石化、恒逸石化、恒力石化;另一類是基于區域性原材料成本優勢深耕化纖中下游的企業,代表企業有桐昆股份、新鳳鳴、恒力石化。上述五家企業合計市值近5,000億元,產量CR5超五成,未來產業的發展看龍頭。


滌綸產品價格相對便宜,各企業之間運營的差異性更多在產業鏈的全面覆蓋與成本管控環節,但產品整體相對同質化。從投資的角度,更看重項目的綜合競爭力、核心產品相對差異化、成本控制能力等。未來滌綸長絲的增長在于產量擴張和下游市場需求回暖,2021恒逸石化、桐昆股份、和新鳳鳴2021年預計共投產250萬噸長絲產能,預計為行業增速增加1pct;下游市場的增長確定性,隨著龍頭公司一季度財報公布,穩步增長態勢明顯,帶動滌綸長絲需求增加。


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供應:月內滌綸長絲供應量總體呈上升趨勢,恒科滌綸長絲預計7月底滿產,桐昆、恒逸均有裝置陸續重啟,另外聚興月中例行檢修,供應量總體呈上升趨勢,截至6月23日,滌綸長絲直紡企業開工在92.99%,較月初上浮0.8個百分點。


庫存:月內滌綸長絲庫存江浙地區總體維持正常偏高位置,poy主要在13-17天,較高20多天,較低一周,下游dty工廠庫存主流維持在21-31天,較高一個半月。


從價格利潤看,滌綸長絲價格依然維持促銷模式出貨,價格震蕩下跌,月內,滌綸長絲進行了三輪促銷出貨,月初出貨情況最好,直紡均產銷數據達508%,隨著下游訂單回弱,促銷效果顯著下滑,需求端不振,拖累滌綸長絲利潤不斷擠壓,截至6月22日,滌綸長絲POY150/48利潤在192.49元/噸,FDY150D/96F利潤在192.49元/噸,DTY150/48利潤在250元/噸。


需求:目前市場上出現了四面彈等相關氨綸面料的搶貨事件,局部工廠的坯布庫存轉移,然大部分面料在小幅累庫過程中,終端需求端未出現實質性好轉,目前集裝箱緊缺及海運費高漲仍將影響出口形勢??紤]下游吳江、嘉興、廣州、山東部分地區均有受限電、環保等影響,導致下游工廠限產,減產現象仍在繼續,未來7月下游織造或有減產降負預期,需求難有明顯好轉。


綜上,雖然近期國際原油及聚酯雙原料堅挺運行,但需求端有限為制約滌綸長絲上行的主要驅動力,目前滌綸長絲雖利潤在相對較低位置,但庫存在偏高位置,短期內需求與庫存制約,滌綸長絲絕對價格雖然低位,但或難出現快速逆襲行情,工廠或維持穩盤出貨為主。


文章來源: 中瑞研究院, 隆眾石化網化纖

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